国内企业海外上市是长热话题，但在这个长热话题中，往往特别提及“民企”。并非民企更适合或更踊跃去海外上市，内地市场的高门槛、一定程度上的政策歧视、缓慢的发行速度等都使得民企不得不寻求海外出路。而随着越来越多优质企业资源的外流，国内市场在世界市场格局中被“边缘化”的命运初露端倪。

　　我们试图通过这一组报道，对当下民企海外上市的图景、走向以及背后隐含的问题进行较为深入的探讨。

　　11月30日，温州市，“温州企业上市推介会”成了全球5大证券交易所的“秀场”。伦敦证交所、新加坡证交所、香港联交所、美国纳斯达克证交所和上海证交所集体登台，奋力游说，当日到场的90多家温州优秀企业成了各大交易所争夺的对象。

　　闻风而来的还有投行、咨询、会计、法律等众多国际中介机构，野村证券、京华山一、四大会计师事务所纷纷派出精兵强将，活跃在数百人的会场里，每换到一张名片都仿佛如获至宝。

　　“全球市场都在争夺中国企业”

　　“现在，全球市场都在争夺中国企业。”香港邦盟顾问有限公司(BMI)主席兼董事总经理卢华威的形容并不夸张。

　　近期简直成了香港联交所的内地推广月。11月17日，联交所设立北京代表处；11月25日，财政司司长唐英年率领联交所主席周文耀到上海谈沪港合作，第二天赶往杭州参加“浙江・香港周”活动，主要议题之一就是吸引更多浙江民企赴港上市；几天后，联交所中国发展及上市推广部副总监陈启兴又出现在温州：“香港创业板的主要对象就是内地民企。”

　　早在2年前，纳斯达克就在上海设立了办事处。其中国区首席代表黄华国表示，在全球的证交所中，只有纳斯达克市场每家上市公司的做市商达到15个。

　　新加坡市场原来的客户主要来自印尼和马来西亚，因为政治因素，近年也将目标转到了中国。1999年2月，中国乡镇企业鹰牌控股在新加坡公开招股上市；今年，新加坡证交所有16家外国公司发行新股，其中有12家来自中国。新交所市场署上市部助理副总裁凌东鹰宣称，新交易所543家公司中，有35%是来自传统制造业，十分适合中国企业。

　　伦敦证交所国际业务拓展部亚太总裁祝晓健也在会上表示，中国是伦敦证交所扩展国际市场的重点。上海市政府决策专家王冷一博士透露：今年7月英国首相布莱尔访华的目的之一，就是吸引更多的中国企业到伦敦证券市场去融资。

　　两地市场利弊消长民企流出加剧

　　卢华威分析说，历史发展、地理位置及中央政府支持等因素，造成目前内地企业赴香港上市热潮。许多大型企业如中石油和中国电信等都在香港上市。同时，香港也很看中活跃的内地民企，积极推广。另一家国际投行上海代表处有关人士对记者分析说，非典过后，香港经济复苏，香港股市一路走强。“今年H股的涨幅在85%以上，香港的蓝筹股涨幅也在40%左右。在港股每天的成交量中，大约有1／3为国外投资者，每天40%的成交量来自中国企业股。”也是引发新一轮内地民企赴港上市热潮的原因。

　　另一方面，内地市场对IPO(首次募股发行)限制越来越大。以前，企业不愿到香港上市是因为过低的市盈率，溢价率，但随着国内“双二倍”(2倍净资产、20倍市盈率)的不成文规定，A股和H股市场已经越来越趋同。在上市成本上，按照融资比例计算，现在境内上市费用也不见得便宜。

　　更为重要的，在内地企业要上市得花3年时间，而在香港只要8到12个月，最快的甚至6个月就可以完成。据称正在排队等候在内地A股上市的企业有三千多家，而据近三年非正式统计，平均每年只批出八十多家，许多急需资金的民企已经不耐蹉跎。

　　香港分析人士认为，鉴于人民币有升值压力持续存在，若国家允许内地企业合法地输出外汇，到港进行借壳活动，可有效舒缓外汇储备不断增加对基础货币构成的压力。此外，内地与香港紧密经贸合作(CEPA)的推出也促进了两地企业的交流与合作。