题  目：中国经济：去杠杆还是加杠杆？基于对1998-2013我国工业企业负债率的分析

报告人：钟宁桦     同济大学经济与管理学院    教授、博导

主持人：罗德明  教授   浙江大学经济学院

时  间：2016年6月3日   星期五   15:30-17:00

地  点：浙大玉泉校区经济学院418室

               欢迎广大师生参加！

摘要：

我国经济应该去杠杆还是加杠杆？基于对1998-2013期间近400万个我国规模以上工业企业负债率的分析，本文提供三个方面的证据以初步回答这一问题。首先，杠杆率高在哪里？我们发现：在这16年的时期内，样本企业呈现出了显著的、整体性的去杠杆趋势，平均负债率从1998年的65%持续下降到2013年的51%；与此同时，显著加杠杆的是大型、国有、上市的企业。第二，杠杆率的变化是否有着企业基本面的支持？我们发现：这段时期内，样本企业的一些重要特征发生了显著变化，包括经营性风险上升、有形资产比例下降以及盈利能力提高，这些变化都和负债率的整体下降是一致的。我们进一步发现，私营企业的企业特征与其负债率之间的关系与西方企业高度一致；然而企业层面的因素却不太能解释国有企业的负债率。第三，资金供给方是如何影响企业的负债率的？我们的结果显示：一方面，资金配置对于国有企业的倾斜和偏向性越来越强；另一方面，负利润的“僵尸”企业更容易得到贷款的现象在08年之前可能就存在了，而08年之后更加显著。基于这些结果，我们认为：以私营企业为主的一部分企业，其融资决策整体上是市场化的，对于它们应该保证充足的资金供给（加杠杆）；而同时，应尽快停止给低效的国有企业提供信贷（去杠杆），削弱非市场化的力量，让新增的贷款配置到最有效率的企业中去。

报告人介绍：

钟宁桦，现任同济大学经济与管理学院教授、博导，同时兼任世界银行短期顾问以及加拿大西安大略大学“中国政策研究中心”特聘研究员。2015年（32岁时）获得中国经济学领域最高奖孙冶方经济科学奖。还曾获教育部优秀成果二等奖、“中国农村发展研究奖”（杜润生奖）、上海市哲社优秀成果二等奖等重要奖项。2014年入选上海市浦江人才。他已在Journal of Labor Economics, World Development, Journal of Comparative Economics等国际顶级经济学期刊上发表论文四篇，在《经济研究》上发表论文四篇，《金融研究》上三篇；在“人民网”、“新华网”、“光明网”、《�望东方周刊》、《华尔街日报（中文版）》等媒体上撰写过十余篇文章。他的研究的重点，是在我国整体经济转型和宏观经济结构失衡的大背景下考察微观企业和家庭的经济、金融决策。

                                             CRPE秘书处
                                             2016-5-25